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白小姐网:追求“可执行透明度” 美墨加协定或为美中汇率条款提供范例

时间:2019-03-08 12:20:00 来源:外汇新闻

056期白小姐 www.1li7n.cn 中国人行或许要褪去外汇市场操作的神秘面纱了。

美国贸易代表莱特希泽上周告诉国会,美国希望中国能够承诺未来“不参与竞争性贬值”,在汇率市场操作方面达到一定的“透明度”,并确保这两点是“可执行的”。去年 11 月末北美三国签订的新协定中的汇率部分,或许能为这三个关键词提供一个范本。

根据《美国 - 墨西哥 - 加拿大协定》,除了各方需要具备由市场决定价格的汇率机制,避免竞争性贬值,还对具体的干预行为披露范围和时效进行了具体规定,其中值得关注的两点是:

对于针对某一货币进行的外汇干预行为,需立即告知对方,并在需要时就相关问题进行讨论

需在每月结束后 7 天内,公布当月在即期、远期市场进行的外汇干预

2015 年开始的人民币大幅贬值令资本大量外流,中国监管层通过动用外汇存底进行了市场干预,同时还可能通过远期市场进行美元融资,从而减少对使用外汇存底进行干预的依赖,这种融资交易显着压低了境内掉期点数。央行曾在解释外汇存底下降时,指出包含即期市场操作的因素,但远期市场操作的情况并未在人行报表中进行过披露。

如果美国按照美墨加协定的汇率条款模式,与中国就人民币汇率稳定和操作透明度达成一致,那就意味着中国人行在未来可能需要披露汇率市场的所有干预行为,中国汇率政策的透明度有可能进一步提升。

“我觉得美墨加协定会为中美贸易协定汇率条款提供一个很好的参考系,”招商银行金融市场部首席外汇分析师李刘阳在采访中说。

他进一步解释指出,美方或许是在推进一种普适的、“他们认为是更公平的”新贸易规则,对于加拿大、墨西哥、中国乃至今后要谈判的日本、欧洲,都会在汇率稳定和透明度方面提出类似的要求,因此推测中国的条款也可能和美墨加协定有重叠部分。

在可执行度方面,美墨加协定还规定,三方需成立专门的委员会,对汇率条款的实施进行监控,并就实施效果和相关问题进行定期会晤讨论。此外协定还确定了争议的磋商和解决机制。

如果中国做出这些承诺,人民币外汇市场的政策干预行为势必受到制约,同时也意味着汇率弹性的扩大。这与中国政府对清洁汇率改革方向的承诺相符。正在进行的中国“两会”政府工作报告,时隔两年后汇率目标重新提及了“完善汇率形成机制”,如果中美就汇率稳定、政策透明度和可执行性达成一致或许也会成为新一轮改革的开端。

中国银保监会主席郭树清在中国两会期间的“部长通道”指出,接下来的中美经贸谈判达成共识是比较容易的,中国落实执行这些协议也是非常有把握的。他说,美国官员包括特朗普总统在内指责中国操纵汇率、推动人民币贬值来获得竞争优势;而中国一直在维护人民币汇率稳定,没有通过汇率贬值赢得竞争优势,这是美国财政部的定义,“按这个定义,中国没有操纵汇率?!?/p>

美墨加协定与当年日本“广场协议”显然不同。对人民币前景,李刘阳并不十分担忧人民币汇率会因此大幅升值。他在周二的一份报告中分析说,从《美墨加协定》中的汇率条款来看,美方更注重的是规则的建设,而非一味逼迫人民币升值。

“在 IMF 的报告中,美元的实质有效汇率高估了约 10% 左右。在参考一篮子货币的现有机制下,假设美元指数总体再下跌 10%,那人民币对美元的极限汇率水平也就在 6.1 左右,”报告称。

近期人民币即期汇率在 6.70 元上下波动,但兑一篮子涨势明显,CFETS 篮子指数升破 95 后继续上行。过去两年,篮子指数反弹至这一水平后,中国曾两次退出应对贬值的逆周期调控措施;但在美联储实际升息步伐仍有变量、欧洲央行宣布更多宽松措施之际,人民币短期仍面临波动风险,任何汇率政策的变化都仍需要对各类不确定性进行更多观察。

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